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国庆假期外盘下跌影响短期市场情绪。国庆假日期间海外股债双杀,10月1-5日美国道琼斯工业指数跌-0.04%、标普500跌-1%、纳斯达克指数跌-3.2%,欧洲的STOXX50指数跌-1.2%、德国DAX指数跌-1.1%、英国富时100指数跌-2.6%,亚洲的日经225跌-1.4%、韩国综合指数跌-3.2%、恒生指数跌-4.4%。受彭博社“芯片门”的报道影响全球科技股领跌,美股中苹果跌-1.76%、亚马逊跌-2.2%、谷歌母公司Alphabet跌-2.8%、Facebook跌-2.31%。全球半导体科技股普遍下跌,美股中Super Micro Computer跌-58%,港股中的联想集团跌-15% 、中兴通讯跌-11%。海外主要债券市场同样出现调整,美国10年期国债利率快速突破3.2%。近期股市跌、债市跌、商品价格涨的大类资产表现特征,呈现出投资者对滞胀的担忧。9月以来,美国10年期国债利率再次快速上行,从9月初的2.9%迅速升至3.23%,上升了33个BP,创下2011年5月以来新高。同期英国、德国10年期国债利率同样小幅上涨15BP、17BP,而我国10年期国债收益率维持在3.6%左右。从8月份以来,黄金、LME3个月铜期货价格基本保持平稳,分别维持在1200美元/盎司、6200美元/吨左右,而WTI原油价格从8月中以来一直上涨,从约64美元/桶涨至目前75美元/桶。受国庆节日期间海外股市下跌的悲观情绪影响,A50期货指数累计跌幅3.5%。A50期货指数更多反映的是市场情绪,长期来看A50期货表现与A股同步,A股表现主要还是受自身基本面的影响。类似情况在2017年国庆节日期间也出现过,在2017年国庆节前后美国连续8个交易日上涨,其中标普500累计涨2.1%、道琼斯工业指数涨2.2%、纳斯达克指数涨3.5%,受美股乐观情绪影响A50期货指数累计涨幅涨3%,而在17年10月9日A股开盘后A50期货表现为高开低走。

3.应对策略:反弹中的游击战中期大格局仍是反复筑底,短期是反弹中的游击战。前期报告《16年来的A股磨大底背景类似02-05年-20180809》、《A股估值底的含金量-20180829》分析过,中期视角看市场处于第五轮周期底部,从形态看,这次上证综指2638点以来的圆弧筑底背景更像02/01-05/06,即宏微观基本面趋稳、资金面偏紧。目前A股估值已经与前几次市场底部相似,1996年1月19日上证综指512点、2005年6月6日998点、2008年10月28日1664点、2013年6月25日1849点时全部A股PE(TTM,整体法,下同)11.5~18.4倍,PB(LF,整体法,下同)PB1.4~2.1倍,目前PE为15倍、PB为1.6倍。从估值分布看,目前估值结构与1849点类似(详见表1)。中期反复筑底的右侧需等待两个因素明朗:第一,确认盈利回落幅度到底多大。本轮盈利筑底特征也类似2002-05年期间,即W型筑底。这轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度,现在是二次探底回落过程中,预计右侧底在2019年二、三季度,右侧底高于左侧,预计净利同比低点9-10%左右,ROE低点9.5%~10%。这一点市场有分歧,2019年4月年报和季报数据有望给出更明确证据。第二,资金面转折需等去杠杆出现拐点。去杠杆的症结是在于解决地方隐性债务,总量看我国杠杆率不算高,但结构性问题显著,非金融企业部门杠杆率明显偏高。2017年日本非金融企业部门杠杆率103.4%,欧元区101.6%,美国 73.5%,而我国为160.3%,这包括地方融资平台等隐性债务。这些债务的解决方案落实才是去杠杆的拐点,届时资金面将迎来转折,M2增速望回归到名义GDP之上,未来还需进一步跟踪关于地方政府融资问题的政策。从9月18日上证综指2644点以来的反弹,仍定性为短期阶段性反弹,既不是全面反击的进攻战,也不是全面防守的防御战,而是短期游击战。国内降准对冲国庆长假期间海外股市普跌的影响,9月18日来的阶段性反弹的逻辑没破坏,未来需边走边看,跟踪国内改革和中美关系进展,及三季报数据。

事实上,澳大利亚外资审查委员会公布的报告显示,相比2015年-2016年的320亿澳元,2016年-2017年,中国人赴澳买房金额已缩水一半至153亿澳元。“有意愿在澳买房的中国人并不少,但是受外汇、银行信贷、移民等政策影响,实际成单量相较2016年、2017年顶峰时期肯定有所减少。”陈杰的身后是墨尔本市中心主干道Swanston街,不过,街道两旁店铺的中文招牌和人来人往的亚洲面孔让人一瞬间并未意识到已置身国外。

在赵萍看来,这也是改善营商环境的重大举措。“意味着国外商品能以更低成本、更便利的方式进入中国,这本身就是改善。”赵萍说,降关税是让整体环境更优化,其效应可能不体现在某个单品上,但是企业竞争多了,消费者选择更丰富了,整体福利更好了,这是一个“润物细无声”的过程。

新业务的开展阻力重重。从计划铺开网约车的城市不了了之,到共享单车业务带来的巨大成本,美团的出行业务让投资者隐隐担忧。在新零售领域,美团公司旗下的快驴事业部和小象事业部开展业务探索,成立 LBS 平台;但阿里旗下的盒马以及京东旗下的7FRESH已经在北京做到全覆盖。

截止到今日(1月25日),这部分股权已经被轮候冻结4次。前3次轮候冻结委托日期为1月17日,轮候期限同为36个月,轮候机关均为浙江省杭州市中级人民法院。公告披露,作为长城影视的控股股东,长城集团共持有 195052314 股股权,占长城影视总股本的37.12%,其中,170092314 股被司法轮候冻结,占长城影视总股本的 32.37%。

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